gate交易所 全球最大的区块链首发平台

作者：Basit

编译：Luffy，ForesightNews

TL;DR仅在Hyperliquid一个平台上，交易者（每年）支付的资金费率就已达数百万美元；币安上的资金费率规模更是高达数亿美元，至于其他平台？我暂时无法统计；文中包含不少基础计算，要是没耐心可以直接跳过。

资金费率最初是为了鼓励公平市场交易而设计的机制，如今却成了套利者的收割场。

什么是资金费率？

资金费率是交易者之间（多空双方）定期支付的费用，目的是平衡永续合约价格与现货价格的价差。

对聪明玩家来说，这笔看似不起眼的“零钱”，最终能累积成数百万美元的收益。

我做这项研究的核心问题是：“人们通过套利资金费率到底赚了多少？”换句话说，“交易者之间总共支付了多少资金费率？”

但要弄清楚这个问题，我们得先明确：

所有加密货币永续合约市场“累计支付的资金费率总额”，会是一个令人震惊的数字，可能高达数亿美元；某一特定交易所（如币安、Bybit、Hyperliquid、dYdX等）的资金费率总额；某单一资产（如以太坊永续合约自上线以来或单年度）的资金费率总额。

简而言之：目前没有公开的“所有加密货币永续合约累计资金费率总额”统计数据。

大多数交易所和数据服务商都会公布资金费率、未平仓合约量（OI）及历史数据，但没人会把所有平台的每一笔资金费率支付汇总成一个官方数字。

不过，我会在下文：

解释为何不存在“全球资金费率总额”的精确数据；分享计算资金费率总额的“简单且正确的方法”；提供“粗略但透明的估算范围”，包括：全球年度资金费率规模、币安的合理估算规模、Hyperliquid的合理估算规模。为何没有“累计资金费率总额”？

资金费率是多空交易者之间的点对点转账，且在中心化交易所（CEX）、去中心化交易所（DEX）和链上系统中，记录方式各不相同。

数据服务商（如Coinglass）会提供资金费率、未平仓合约量及历史图表，但不会公布“涵盖所有平台、所有市场的累计资金费率总额”。因为资金费率是在交易者之间发生的，而非由平台收取。

要计算这个总额，我们需要从所有相关平台获取“资金费率×未平仓合约量”的时间序列数据，再进行合理估算。

本研究以以太坊（ETH）永续合约为例展开分析。

不同平台的以太坊未平仓合约量数据正确的计算方法

对于任意永续合约市场及任意时间窗口，资金费率总额可按以下公式计算：

某时间段资金费率总额≈Σₜ[某时刻资金费率(t)×某时刻未平仓合约量(t)×时间间隔(Δt)]

其中：

资金费率(t)：某时间戳(t)的实际资金费率；未平仓合约量(t)：按美元计价的名义未平仓合约量；时间间隔(Δt)：资金费率结算周期（多数中心化交易所为8小时/次，即每天3次）。

因此，我们可以通过整合CoinGlass等平台的历史数据序列，计算出精确的资金费率总额。

我的估算

为了得出“估算范围”而非“虚假的单一数值”，我采用了保守到激进的多套假设：

常用的选择：

统计时间范围：2025年1月1日至2025年8月27日，共239天（按每天3次结算计算，总计717个结算周期）；资金费率结算周期：8小时/次（每天3次，适用于币安及多数永续合约平台）；以太坊永续合约“全市场名义未平仓合约量”：分三种情景——200亿美元（低）、276亿美元（中，当前实际数据）、300亿美元（高）；以太坊“按未平仓合约量加权的平均资金费率（每8小时）”：采用汇总数据0.000103（即0.0103%）。

如你所见，以太坊所有永续合约的未平仓合约量实际为277亿美元

资金费率为正时，由多头向空头支付；为负时，则由空头向多头支付。不同假设会得出“保守→激进”的不同结果。

年度估算公式（基于上述时间窗口）

年度资金费率总额≈平均未平仓合约量×每周期平均资金费率×(239天×3次/天)

估算结果：全球年度资金费率规模（粗略范围）

基于239天数据及上述公式计算

保守情景（未平仓合约量200亿美元，平均费率0.000103）→约14.8亿美元；中等情景（未平仓合约量276亿美元，当前实际数据，平均费率0.000103）→约20.4亿美元；激进情景（未平仓合约量300亿美元，平均费率0.000103）→约22亿美元。

解读：按中等情景（当前以太坊未平仓合约量）估算，全球加密货币永续合约的年度资金费率总额约为十亿美元级别下限；在高杠杆极端时期（资金费率飙升+未平仓合约量高企），年度总额可能达到数十亿美元级别。

需注意：这是“汇总估算值”而非“精确测量值”，因为我们采用了“以太坊全市场平均假设”。（上述方法及示例也可用于其他资产，如比特币等）

以太坊平均资金费率图表

估算结果：币安的合理规模（按市场份额）

币安在永续合约交易中占据较大市场份额（本研究暂按17%估算，你也可根据偏好调整这一比例）。

将17%的市场份额代入上述全球规模情景：

保守情景→239天内约2.51亿美元；中等情景→239天内约3.47亿美元；激进情景→239天内约3.77亿美元。

这个数字看起来很惊人，但确实具有合理性。

估算结果：Hyperliquid的规模

Hyperliquid的规模远小于币安（不过我认为这种情况可能很快会改变）。

假设Hyperliquid以太坊永续合约的未平仓合约量约占全球市场的5.3%（非常粗略的估算），代入全球规模情景：

保守情景（全球14.8亿美元）→239天内约7830万美元；中等情景（全球20.4亿美元）→239天内约1.08亿美元；激进情景（全球22.2亿美元）→239天内约1.174亿美元。核心总结：对你有什么用？目前不存在“全球累计资金费率总额”的公开精确数据，何人声称“累计资金费率总额=X美元”，都是基于多源数据（和类似本文的假设）汇总得出的；全球年度资金费率的实际规模，可能在“数十亿美元下限”到“数十亿美元上限”之间，具体取决于市场环境（按合理假设的中等情景估算，约为20-50亿美元/年）；币安的年度资金费率规模，可能达到“数亿美元级别”（取决于市场份额及资金费率波动）；Hyperliquid规模相对较小，年度资金费率规模约为“数百万到数亿美元级别”，具体取决于其平均未平仓合约量。